Выбор между ЛСР и ПИК в строительной отрасли

Группа компаний ЛСР демонстрирует стабильную операционную деятельность, однако ее акции оцениваются достаточно высоко. В последнем отчете застройщик зафиксировал убыток после Эталона:
— Выручка составила 96 миллиардов рублей (+13% по сравнению с прошлым годом);
— Скорректированная EBITDA достигла 22 миллиардов рублей (+8% г/г);
— Чистый убыток составил 2,5 миллиарда рублей, в то время как годом ранее была получена прибыль в размере 4,4 миллиарда рублей.

Недавно сообщалось, что количество новых контрактов и ввод жилья снизились на 20-35% относительно прошлого года. Основной причиной роста выручки стало подорожание недвижимости и признание доходов по эскроу для ранее завершенных объектов.

Важные регионы, такие как Северо-Запад, Москва и Урал, остаются прибыльными по показателям EBITDA. Убыток связан с увеличением расходов по долговым обязательствам на 70% г/г. При этом кредиты составляют 289 миллиардов рублей, а объем свободных средств равен 194 миллиардам рублей, что позволяет поддерживать уровень Net Debt/EBITDA около 2,4.

Показатели по текущему строительству составляют 1,53 миллиона квадратных метров, что на 30% меньше в годовом исчислении. Долговая нагрузка застройщика является комфортной, хотя более привлекательно выглядят ПИК и Эталон. Главная проблема ЛСР — высокая оценка, с FWD EV/EBITDA на уровне 4,3, что превышает показатели большинства игроков, исключая несколько мелких застройщиков. На основном рынке квартиры ЛСР не предлагают значительного дисконта, что делает их менее привлекательными для инвесторов по сравнению с ПИК, который все еще демонстрирует более выгодные условия.